2025/7/22(二) 美股又創高 做多還有肉？陸港股也創高 全球開轟趴？【早晨財經速解讀】
節目金句
- 「延後會有擔心庫存過剩的問題，是不是要消一點庫存？那再施出關稅戰訊息，你又開始囤貨了。永遠你的煩惱就無法結束，你永遠都在囤貨，那永遠都不會有通膨飆升的問題。這個就變成一個死胡同。」
- 「這拖延本身就是一種成本，僅是錯過了理想的價格，更重要的是錯過了時間所帶來的複利效應和心理的優勢。市場的好機會哦，往往都是稍縱即逝。」
Mind Map
三句話總結
- 納指、標普同創歷史新高，恐慌情緒降溫，散戶買盤為主力推升動能，但動能減弱，投資人普遍等待大型企業財報後的回購以進一步拉抬股價。
- 川普上任 6 個月，關稅戰、移民、稅改、政府效率推進迅速，有些承諾提前兌現，對全球市場衝擊巨大。
- 關稅戰與聯準會疑慮蔓延，歐洲擔憂科技依賴美國；中國藉由「大基建」刺激內需，推動陸港股創下短期新高。
投資建議
- 市場仍處於「擊鼓傳花」，提醒留意高檔風險與泡沫。
- 擊鼓傳花：形容股價高檔時，投資人像傳遞花朵般頻繁換手，最終接手者往往面臨股價下跌的高風險，提醒投資人警惕泡沫或過熱帶來的損失。
- 雖然上漲空間有限，但仍有機會出現強勁「魚尾」行情。
- 預留現金，應對景氣轉藍燈，或川普引發的市場衝擊。
- 市場上升時保守應對，回檔或低點時則積極佈局。
- 當前處於科技生產力週期，選對產業比選好老闆更重要。
歐洲市場
- 歐洲央行 (ECB) 預計 12 個月後才最後一次降息 25 基點，降至 1.75%，避免市場認定寬鬆結束。
- 傳聞美對歐關稅 15%-20%，尚未確定，且依循經驗，公佈也未必落實。
- 川普警告：若不讓步，將課 30% 關稅，目前已對汽車課徵，且不打算將汽車零組件、鋼鐵稅率納入談判。
- 歐盟表示：若美方 08/01 採取強硬立場，將反制報復。
- 但歐洲反制效果可能有限，因長期對美國保持順差 (出口美國 > 進口)。
- 歐盟檢討對美國科技、國防基礎設施的過度依賴，導致在地緣政治風險應對能力不足。
- 雲端基礎建設佔比：從 30% → 15%，因電價及人才成本高，降低數據中心建設歐洲意願。
- 創業早期資金籌措困難：難度遠高於美國，美國金融資本相對蓬勃，即便歐洲人才眾多，但資金投入不足。
- 半導體產業落後：儘管營收持續增長，歐盟目標 2030 年全球市場佔比 20%，目前僅預期達 15%。
- 科技競爭力不足：明顯落後美、中，獨角獸企業數量和總估值偏低。
中國市場
- 稀土磁鐵出口：貿易休戰後增幅達 158%，6 月份總出口量 3,188 公噸，較 5 月份翻倍，顯示中方出口管制漸鬆。
- 08/01 美關稅戰可能不僅包含全球對等關稅，還可能涉及藥品關稅、半導體關稅。
美國藥品關稅
- 目的除促使製造業回流、壓低藥價，也針對中國創新藥企施壓。
- 中國創新藥研發占比快速提升，已超越歐盟、接近美國。
- 獲得全球主要監管機構快速審查的創新藥數量：雖仍落後美國許多，但中國 2024 年正式超過歐盟。
陸港股
- 上證指數：收於 3,559 點，創去年 10 月新高。
- 港股：同步衝上 3 年半高點。
- 陸港股上漲主要由「大基建」類股驅動：中國政府投入 1.2 兆人民幣建西藏超級大壩，規模為三峽大壩 3 倍，預計中國將重啟大基建。
- 中國股市被視為「政策市」：上漲來自政策刺激力度，並非來自庫存週期變化，需持續釋放政策利多支撐股價。
- 最大隱憂：投資與消費額縮減，僅出口維持高位。
彭博信貸脈衝指數
- 2022 年風控後未能回高點，連帶美國 ISM 製造業指數長期低迷，顯示中美製造業體系存在一定聯動性。
- 市場期待大基建能推升信貸脈衝指數至 2021、2017、2013、2010 年高點，驗證 3-4 年的庫存週期與信貸脈衝指數週期是否存在重疊性。
美國市場
美股 (07/21 ET)
- 道瓊 -0.04% (44,323)、標普 +0.14% (6,305)、納指 +0.38% (20,974)、費半 +0.12% (5,739)
- 費半：距歷史高點僅 2-3%。
- 美股整體呈現「驚驚漲」，納指、標普創新高。
- 4 月以來漲勢主要由散戶買盤推動，6 月以前多數對沖基金、機構投行都偏空並撤資。
標普 500
- 今年第 10 次創新高，符合「三代牛」格局，多數時間創高。
- 連買超紀錄為 1990 年來最長，科技板塊 +21.84 %。
- 然而，歷史經驗顯示漲得愈久，未來修正幅度可能愈大。
- 大多數散戶仍在市場，機構法人陸續回補，導致大資金進入，推高本益比。
- 股市雖創高，但基期接近去年年中，不像 2020 年末極端
- 2020 年：基本面跟貨幣面完全脫離，股市完全是靠 QE 推動。
- 投行雖整體樂觀，但因基期高趨於謹慎，導致美股「驚驚漲」。
- 市場普遍抱持「等回檔」心理，認為現在是季節性回檔的好時機。
- 散戶資金日流入降至每日 15 億 (7 月初 35 億美元)，顯示進入夏季後，散戶扣款金額正緩步下滑。
- 資金流入放緩主因：目前財報季公司多處回購靜默期，無法回購股票，需等「七巨頭」發布財報後才會大規模回購，拉抬股價。
納指：歷史新高
- 漲勢兇猛，右肩大幅高於左肩。
- 若有庫存調整，將會是 2-3 季緩慢下跌回檔，因為右肩比左肩高出不少，下跌速度會變慢，很難發生像 4 月份那樣的急跌暴跌。
- 「先肩後殺」：過去教科書上：高位往下至少要「頭頭低」(每次頭部都比上次低)，但現在右肩比左肩高，需要先打一個相對低的右肩，才能往下殺，否則難以出現一次性急跌。
- 上方無明顯壓力，下方支撐強，做多做空皆保守。
- 追多投資者：從景氣週期來看，因牛市第 3 年，往上追的獲利空間感覺不多，市場樂觀情緒指標也推到高點。
- 做空投資者：上方萬里無雲，被軋空壓力大。
- 皓哥認為：雖然上方獲利空間有限，但「魚尾」仍可能很大條，建議投資人預留現金，以因應景氣轉藍燈，或川普再度引發外部衝擊，屆時可攤低成本，這才是健康的操作思維，而非放棄後續潛力。
- 猶豫不決恐錯失先機，拖延即是成本，不僅錯過理想價格，更失去時間帶來的複利效應與心理優勢。
市場情緒
- 股票、債券走勢分化，分別依基本面表現。
- VIX 恐慌指數快速回檔，債券 MOVE 指數 挑戰 2024 年低點，顯示市場恐慌逐步消退。
- 市場預期經濟不會好到聯準會升息，也不會差到受關稅戰重創。
企業財報
- 標普盈餘修正動能指數：7 月轉正，企業獲利預期改善。
- 市場押注 TACO 交易，認為川普貿易政策、稅改法案對 EPS 衝擊有限。
- 營收來自海外：七巨頭 49%、標普 500 28%，納指 100 45%，資金拉抬效果顯著。
- 本週財報，市場將聚焦匯兌收益是否顯現，以及 Q3、Q4 投資是否放緩。
- 台積電 ADR 市值破 1 兆美元，重返全球市值前十，追平波克夏，並緊隨特斯拉、博通、沙烏地阿美，被譽為「東亞之光」，成長速度相對快速。
- 全球市值前段企業多為科技業，印證科技生產力週期成形。
川普經濟學的「死胡同」效應
- 川關稅戰幫助美國出口商減少貿易障礙，並促使海外企業向美投資。
- 川普利用不斷延後關稅，使美國進口商持續囤貨，
- 囤貨行為導致庫存過剩，進而抑制通膨失控，
- 當市場擔心庫存過剩時，川普就再次釋出關稅戰訊息，刺激廠商又開始囤貨
- 形成一個無限循環：永遠都在囤貨，那永遠都不會有通膨飆升的問題
- 形成了「川普經濟學」的「死胡同」效應。
- 但長期若不收尾，全球投資可能停滯。
川普執政 6 個月
- 執政推動迅速有效，對國內外市場衝擊大。
- 關稅戰：
- 儘管延後執行，不確定性仍高，全球製造商選址風險升高。
- 08/01 川普可能再進行 TACO 交易，市場可能瘋狂追買。
- 可能適度調高全球基準關稅至 12%-15%，市場或許能接受，以維持資本市場穩定。
- 移民政策：
- ICE 逮捕人數持續上升，6 月每天日 1,400 人，遠超拜登時期每日不到 200 人，導致監獄空間不足，轉向民間機構安置。
- 稅收改革與政府效率：
- 「大而美法案」大幅減稅，削弱 Medicaid，預計 2030 年將有 1,100 萬人口失去健康保險。
- 「政府效率部」(DOGE) 大幅縮減聯邦政府規模，撤裁 6.7 萬名聯邦員工，關閉消費者金融保護局、削弱疾病控制、食品藥品局相關機構。
聯準會獨立性爭議
- 貝森特質疑：聯準會越權，干預財政部職權。
- Maga 派主張：重審聯準會，倡議改由財政部主導貨幣政策，認為美國歷史上大部分時間都沒有獨立的中央銀行。
- 鮑爾承受來自川普與 Maga 派的巨大壓力，但他的所有決定均由票委授權，即使更換主席，未來聯準會學術派與政治 Maga 派預計仍會有紛爭。
台股
- 本週市場投資人普遍變得保守，似乎都在等待 08/01 的消息後再做決定，導致市場呈現量縮狀態。
皓哥笑話
12:15 掉髮
- 有個網友在網路上講說前陣子一直掉髮，去看皮膚科。
- 那醫生跟他講說：「你這個看起來像是壓力性落髮，解決壓力就沒問題了。」
- 而男的說：「可是我的壓力就來自於落髮。」
- 醫生說：「那你要解決壓力。」
- 變成死胡同了。
- 有些女孩子，她說月經沒來嘛，那就看婦產科。
- 做完超音波、內視鏡檢查之後，醫生說：「你應該是壓力比較大。」
- 「我的壓力就是因為月經沒來，可是壓力大，月經可能就不會來。」
- 就有 bug 嘛，就無法解決。
15:42 不用謝
- 《海綿寶寶》裡面有一集，那個鮑爾現在就有點像那個很勤奮、又有點無辜的海綿寶寶，每天在那個聯準會蟹堡王裡面打工，
- 然後面對那個鐵面無情、斤斤計較的計較的謝老闆，不斷盯著成本。
- 盯著利率，然後那個謝老闆，就川普
- 問他：「你為什麼不降息？我把你開除。」
- 好像鮑爾那個含淚看著川普：「蟹老闆😭」
- 川普就講了一句：「不用謝，不用謝」
- (蟹老闆：「不用謝。」)
25:05 先肩後殺
